公司控股股东为新疆天业集团，实际控制人是兵团农八师国资委，14年向集团出售了普通pvc业务，并在2014年和2016年2月分两步当向集团收购了天伟化工100%的股权，主营业务由普通PVC转变为特种PVC业务，天伟承诺16-18年业绩分别达到2.7亿元、3.1亿元、3.5亿元。
拥有一体化环保型循环经济产业链，成本优势明显
公司已形成“电力→电石→聚氯乙烯→塑料与节水产品→废渣制水泥”的一体化环保型循环经济产业链，拥有产能特种PVC20万吨，烧碱15万吨，电石70万吨，发电能力2*330w。16年特种PVC开工率90%以上，自用电石30万吨，出售给集团25万吨，自用60%电力，其余40%外售。我们基于“每年自用电力30亿度”，“发电成本与市价相差2毛/度”测算，公司可节约成本6000万元/年;此外，16年下半年电石价格受环保影响飙涨时，公司由于有配套，生产成本相对稳定。
主要产品糊树脂供需格局好转
公司特种PVC业务中糊树脂销售占比为70%-80%，受供需格局好转、电石价格上涨两方面推动，16年经历了2月和8月的两波上涨。国内现有糊树脂产能134万吨，去年环保造成了近28万吨产能停车，17年该部分产能大概率继续停车。需求端来看，下游人造革和手套料合计占比逾50%，变化平稳。糊树脂17年有望保持稳定盈利空间。
天业作为集团旗下唯一一家A股上市公司，资产注入可期兵团“十三五”规划中明确提出，十大军工集团总体资产证券化率提高到25%。天业集团2014年底总资产394亿元，新疆天业作为唯一一家A股上市平台资产仅占比20%，与集团长期50%资产证券化率的目标差距较大，仍有提升空间。目前集团旗下天智辰业拥有25万吨乙二醇，技改新增10万吨和新建10万吨，最快预计18年投产，集团香港上市的天业节水谋求从卖产品转向卖服务，打造利润点。
投资建议
我们预计公司16-18年分别盈利分别为5.09、8.2、8.3亿元，对应EPS分别为0.73、1.18、1.2元，目前股价对应PE分别为18、11、11倍，首次覆盖，推荐评级。
